¿Qué es Spread-To-Worst?

Antonio Soares
17 jul 2022
4 Min. de lectura

Actualizado: 16 ene 2023

Spread-to-worst (STW) mide la dispersión de los rendimientos entre los valores con mejor y peor desempeño en un mercado determinado, generalmente mercados de bonos , o entre rendimientos de diferentes mercados.

Spread-to-Worst (STW) mide la dispersión de los rendimientos entre los valores con mejor y peor desempeño en un mercado determinado, generalmente mercados de bonos, o entre rendimientos de diferentes mercados.

STW en los mercados de bonos es la diferencia entre el peor rendimiento (YTW) de un bono y el peor rendimiento (YTW) de un valor del Tesoro de EE. UU. con una duración similar.

La aplicación de spread-to-worst a diferentes mercados puede guiar a un inversor en la toma de decisiones que podrían optimizar el valor de su cartera.

Comprensión de Spread-To-Worst (STW)

STW en los mercados de bonos es la diferencia entre el peor rendimiento (YTW) de un bono y el peor rendimiento de un título del Tesoro de EE.UU. con una duración similar. El STW es rendimiento a la llamada (YTC) o rendimiento al vencimiento (YTM) , el que sea más bajo, y se expresa en " puntos básicos (bps) ".

STW utiliza el YTW, que es el rendimiento potencial más bajo que se puede recibir en un bono sin que el emisor entre en incumplimiento. Si un bono es redimible , un inversor corre el riesgo de obtener rendimientos más bajos del bono. Esto se debe a que, en un entorno de tipos de interés a la baja, el inversor en bonos tendría que reinvertir en valores de renta fija de menor rendimiento. Los bonos corporativos y los bonos municipales suelen tener cláusulas de rescate.

El YTW de un bono se calcula en todas las posibles fechas de rescate antes del vencimiento. Se supone que se produce un pago anticipado si el bono tiene una opción de compra y el emisor puede volver a emitir a una tasa de cupón más baja. El YTW es el menor de YTC o YRM. YTC es la tasa de rendimiento anual suponiendo que el emisor canjea el bono en la próxima fecha de rescate. El YTW de un bono premium es equivalente a YTC porque es probable que el emisor del bono lo compre. Un bono que se negocia con una prima significa que la tasa de cupón está por encima del rendimiento del mercado.

La aplicación de STW a diferentes mercados puede guiar a un inversor a tomar decisiones que podrían optimizar el valor de su cartera. Por ejemplo, si el STW entre las acciones y los bonos del Tesoro de EE. UU. fuera alto, digamos más del 40%, entonces el inversor podría considerar sesgar la ponderación de su cartera hacia las acciones. Como es el caso con la mayoría de las medidas reactivas del mercado, STW dependerá en gran medida de variables como las tasas de interés a corto o largo plazo, la confianza de los inversores y otras métricas similares.

Consideraciones

Averiguar cuál es más bajo se puede hacer rápidamente al comprender algunos consejos. Primero, si un bono es exigible, entonces habrá un YTC. De lo contrario, YTM es el rendimiento más bajo de facto y se utilizará para STW. Sin embargo, si el bono es exigible y se negocia con una prima sobre el valor nominal, el YTC será inferior al YTM.

Lo más probable es que los bonos exigibles se llamen cuando las tasas de interés son bajas. El rendimiento de los bonos exigibles suele ser más alto debido al riesgo de que los inversores tengan que reinvertir los ingresos a una tasa de interés más baja, también conocido como riesgo de reinversión .

Ejemplo de Spread-to-Worst (STW)

Supongamos que se emite un bono de alto rendimiento exigible con un vencimiento de 10 años y una disposición de protección de no rescate de cinco años (es decir, el emisor no puede redimir el bono dentro de los cinco años). Después de tres años, las tasas de interés son más bajas, lo que significa que existe la posibilidad de que el emisor compre el bono para refinanciarlo a una tasa de cupón más baja.

El bono que posee el inversionista ahora se negocia con una prima. El YTC se compara con el rendimiento de un Tesoro a dos años: cinco años de protección sin opción de compra menos los tres años que han transcurrido. La diferencia es el STW, expresado en puntos básicos.

Spread o diferencial

En renta fija, se refiere a la diferencia de tipo de interés a la que cotiza un bono frente a otro. De acuerdo con Víctor de la Morena, director de Inversiones de Amundi Iberia, si hablamos de crédito, este otro suele referirse a su bono del Tesoro equivalente de referencia. A nivel global se suele utilizar como referencia el bono del Tesoro norteamericano para emisiones en dólares, mientras que en la Eurozona utilizamos normalmente el bono del Tesoro alemán. Ese diferencial, o prima de rentabilidad, está asociado al mayor riesgo de crédito (o liquidez) que soporta un bono frente a otro.

Por ejemplo, si un bono de Bayer a 5 años cotiza a un tipo del 3,2% y el bono alemán a 5 años lo hace al 2%, se dice que el credit spread de ese bono de Bayer es del 1,2% o de 120 puntos básicos. Es decir, un inversor en el bono de Bayer a 5 años recibiría una prima adicional del 1,2% cada año frente al inversor en Bonos del Tesoro alemán.

El valor del yield nos indica, por una parte, la rentabilidad extra que obtendríamos por nuestro bono/cartera de bonos frente a invertir en un bono/cartera del tesoro equivalente. Es, a la inversa, un indicador del riesgo de crédito o de liquidez adicional que estoy asumiendo. No nos permitiría comparar distintos bonos o carteras entre sí, puesto que no tiene en cuenta el rating ni el vencimiento, a menos que estos fueran homogéneos.

Saludos y éxitos en sus Inversiones.